东华测试（300354）研报：东华测试首次覆盖报告：结构力学性能测试领先企业，技术领先铸核心壁垒

    东华测试（股票代码：300354）作为国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，自1993年成立以来，一直专注于智能化测控系统的研发、生产和销售。公司的产品线涵盖结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台和电化学工作站，均拥有自主研发、设计和生产的独立知识产权。

    公司近年来营收稳健增长，2021年至2023年营收和归母净利润的复合年增长率分别为21.3%和4.7%。2023年营收和归母净利润同比分别增长3.03%和-27.94%。2024年第一季度，公司实现营收和归母净利润分别为1.04亿元和0.27亿元，同比分别增长45.16%和165.70%。盈利能力方面，2024年第一季度毛利率和归母净利率分别为67.27%和26.20%，同比分别提升1.78个百分点和11.89个百分点。

    随着PHM（故障预测与健康管理）市场的快速发展，东华测试在军民两端市场均有拓展潜力。根据亿渡数据，预计中国PHM市场将以36.48%的复合年增长率增长至2026年的161.37亿元。公司在防务装备和基础设施安全运营保障方面具有优势，并在水务工程、港口机械、盾构机、油田、风电等民用领域积极拓展。

    东华测试还具备研发六维力传感器的底层技术条件，该传感器是人形机器人的核心零部件，公司有望随着人形机器人市场的增长而受益。目前，六维力传感器处于小批量试制阶段。

    投资建议方面，预计东华测试2024-2026年营收分别为6.12亿元、8.11亿元和10.26亿元，同比增长61.72%、32.54%和26.57%；归母净利润分别为1.76亿元、2.49亿元和3.15亿元，同比增长100.45%、41.37%和26.81%。对应EPS分别为1.27元、1.80元和2.28元，对应PE分别为24.22倍、17.13倍和13.51倍。基于此，给予东华测试“增持”评级。

    风险提示包括行业竞争加剧、新产品新项目投入产出不确定、市场需求不及预期以及账款回收风险。对于本报告的使用者，请注意阅读正文后的免责条款部分以了解更多信息。