兆易创新（603986）研报：首次覆盖报告：海外大厂退出产能缺口扩大，存货出清带动产品提价

    兆易创新（603986.SH）作为国内领先的半导体设备厂商，近期受到市场关注。本报告首次覆盖该公司，并给予“买入”评级。以下是对公司投资逻辑的梳理和未来业绩的预测。

    投资逻辑：

    1. 利基DRAM市场变化：海外大厂如三星、SK海力士退出DDR3市场，美光减少产能，导致利基DRAM产能缺口扩大。预计涨价趋势将持续至2025年，公司自有DRAM产品将受益于此变化，毛利率有提升空间。

    2. Nor Flash市场复苏：随着消费电子市场回暖，Nor Flash存货逐步出清，产品价格有望上涨。公司作为全球第二大Nor Flash厂商，将充分受益于此轮涨价。

    3. SLC Nand市场机遇：SLC Nand价格受下游需求和替代效应影响，预计公司产品将进入放量期，特别是在国内大客户订单方面。

    4. MCU业务前景：公司MCU业务聚焦汽车领域，尽管短期内需求偏弱，但随着汽车和工业市场的复苏，公司MCU业务有望迎来增长。

    业绩预测：

    - 预计2024年公司营收为7436百万元，净利润为1097百万元，EPS为1.64元。

    - 2025年营收预计为9999百万元，净利润为1752百万元，EPS为2.63元。

    - 2026年营收预计为12350百万元，净利润为2293百万元，EPS为3.44元。

    风险提示：

    - 上行风险包括下游景气度提升、海外大厂加速退出、市场份额提升等。

    - 下行风险包括产品价格回暖不达预期、下游需求复苏不及预期、系统性风险等。

    财务数据：

    - 2023年公司营收为5761百万元，净利润为161百万元。

    - 2024年预计营收为7436百万元，净利润为1097百万元。

    - 2025年预计营收为9999百万元，净利润为1752百万元。

    投资建议：

    基于公司的行业地位、产品涨价趋势、需求复苏明显、行业产能缺口扩大等因素，给予兆易创新“买入”评级。目标价分别为乐观情况下的126元和中性情况下的101元，目标期限为6个月。

    免责声明：

    本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断并自担风险。报告中的信息均来自公开资料，力求准确可靠，但不对报告内容的准确性和完整性作出任何承诺和保证。国元证券不承担因使用本报告而产生的法律责任。