昆药集团（600422）研报：华润赋能，打造银发经济第一股

    昆药集团（600422.SH）在华润的赋能下，正致力于成为银发经济健康领域的领军企业。自2022年华润三九入主后，公司已经历了百日和一年融合阶段，目前进入三年融合新阶段。在这一过程中，昆药集团确立了打造银发经济健康第一股、慢病管理领导者和精品国药领先者的战略目标，并通过成立三大事业部，发布了未来五年的战略发展规划。

    公司拟现金收购昆明圣火51%股权，此举有望解决血塞通软胶囊的同业竞争问题，并优化竞争格局。昆药集团的“777事业部”血塞通口服系列主要面向老年市场，随着人口老龄化，市场潜力巨大。此外，公司还布局了血塞通颗粒剂、滴丸剂和片剂等多种形式。

    在注射剂领域，昆药集团的注射用血塞通（冻干）在医保解限政策放松后，销量恢复增长，2023年同比增长24.62%。公司积极参与国家和省际联盟集采，以价换量，取得了显著的市场优势。

    昆药集团旗下的“昆中药1381”事业部专注于精品国药领域，其明星产品如参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒和香砂平胃颗粒等均实现了良好的市场表现。此外，公司的“KPC·1951”事业部以注射用血塞通为代表，致力于成为老年健康领域的严肃治疗引领者。

    盈利预测方面，预计2024年至2026年，昆药集团的营收将分别为85.44亿、95.44亿和107.22亿，净利润分别为5.89亿、7.7亿和9.81亿，展现出强劲的增长势头。基于对公司未来发展潜力的信心，首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，昆药集团也面临一些风险，包括产品销售和推广不及预期、重点产品集采降价幅度超预期、研发失败或进度不及预期以及原材料价格波动等风险。

    公司财务数据显示，2023年营业收入为77.03亿元，净利润为4.45亿元，毛利率达到44.8%，净利率为5.9%。未来几年，公司业绩预计将持续增长，营业收入和净利润的年均增速均保持在10%以上。

    最后，报告中提到，分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并以独立、客观的态度出具本报告。同时，华福证券有限责任公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本报告仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应自行决策，自担投资风险。