南网科技（688248）研报：电网数智化龙头引领成长，源网荷储打开长期空间

    南网科技（688248）作为电力设备和电网设备行业的领军企业，近期发布的证券研究报告给出了6个月的买入评级。公司当前股价为29.63元，目标价格定为41.8元。南网科技拥有强大的资产背景，A股总股本为564.70百万股，流通A股股本为228.40百万股，A股总市值达到16,732.06百万元，每股净资产为5.03元，资产负债率为35.54%。

    南网科技依托南方电网的资源优势，通过两次资产重组，继承了广东电科院的核心资产和技术成果，形成了储能系统技术服务、试验检测及调试服务，以及智能设备包括智能监测设备、智能配用电设备和机器人及无人机的业务体系。公司过去六年的收入复合年增长率达到66.91%，归母净利润的复合年增长率更高达301.43%，展现出公司业务的强劲增长和卓越盈利能力。

    在新型储能快速建设的背景下，南网科技在储能业务方面具有明显优势，包括项目优势、地区优势和资源优势，有望在2024-2025年实现高速增长。公司还积极布局灵活性改造和试验检测业务，预计将带来新增的百亿市场空间，每年市场空间预计为25-30亿元。

    此外，南网科技在电网“低空”巡检领域具有领航地位，其“慧眼”无人机全自动巡检系统在行业内领先，为广西电网变电站无人机巡检全覆盖提供了支持。公司的源网荷储业务卡位新型电力系统，为长期成长空间的打开提供了动力。

    投资建议方面，预计南网科技2024-2026年归母净利润将达到4.60、6.30、8.21亿元，对应的市盈率分别为36/27/20倍。考虑到公司的高增长业绩和在行业中的核心地位，给予目标价41.8元，并维持“买入”评级。然而，投资者也应注意到技术研发不及预期、项目落地不及预期、政策落地不及预期以及测算具有主观性等相关风险。

    财务数据显示，公司2022年营业收入为1,789.68百万元，EBITDA为347.91百万元，归属母公司净利润为205.72百万元。预计2024-2026年，公司营业收入将分别达到4,402.69百万元、6,462.47百万元和8,714.61百万元，增长率分别为73.52%、46.78%和34.85%，展现了公司强劲的增长势头。

    南网科技的发展历程显示，公司起源于广东电科院，经过两次重组后，形成了全环节的业务体系，并在2021年12月成功在上海证券交易所挂牌上市。公司股权结构集中稳定，南方电网实控，合计持股64.5%，为公司提供了丰富的项目资源和产业协同效应。

    公司的“2服务+3设备”业务体系聚焦于电力系统智能化，源网荷储领军新型电力系统。公司的技术产品应用于电力能源系统的各个环节，包括储能系统技术服务、试验检测及调试服务、智能配用电设备、智能监测设备、机器人及无人机等。公司通过源网荷储智慧联动平台，打通能源产供储销环节，服务电网调度机构实施灵活性资源调控，助力工商业园区开展能量管理并参与电力市场。

    南网科技的业绩保持高速增长，盈利能力稳步提升。2023年，公司实现营业收入25.37亿元，同比增长41.77%；归母净利润2.81亿元，同比增长36.71%。公司净利率近年呈现提升状态，2024年一季度研发费用率达到9.29%，持续加大研发投入。销售费用率、管理费用率和财务费用率均呈下降趋势，展现了公司优秀的盈利能力和成本控制能力。

    储能业务已成为南网科技的第一大业务，2023年收入7.26亿元，占整体收入比重增至28.62%。试验检测及调试业务稳中有进，2023年收入5.82亿元，占整体收入比重为22.95%。智能配用电设备和机器人及无人机业务也展现出强劲的增长势头，智能设备整体占比快速提升。

    南方电网作为公司的主要收入来源，占比保持在50%以上。随着公司业务的不断拓展，广东省外业务收入快速增长，2023年达到7.45亿元，占整体收入比重为29.36%。此外，公司在2023年新收购了贵州创星电力科学研究院和广西桂能科技两家子公司，进一步加速了业务的跨区域发展。

    在新型储能高速发展的背景下，南网科技有望核心受益。国家政策推动储能行业加速发展，明确到2027