华夏航空（002928）研报：利用率稳步爬坡，支线补贴新政助发展

    华夏航空（002928）作为一家专注于支线航空运输的民营航空公司，在2024年展现出了显著的发展势头。根据西南证券研究发展中心的研究报告，公司当前股价为6.47元，被给予“买入”评级，目标价定为8.01元（6个月预期）。以下是对华夏航空的详细分析：

    投资要点：

    1. 支线航空补贴办法的修订，优化了补贴方式，2024年第一季度公司其他收益达到约2.46亿元，显著高于历史同期。

    2. 公司运力稳步增长，得益于出行需求的同比改善，客座率持续提升，2024年第一季度公司净利润为2467万元，同比增长108.9%，成功扭亏为盈。

    3. 根据民航局的规划，到2035年，年人均乘机次数将较2019年翻番，公司凭借持续迭代的商业模式，预计将长期受益于中国支线航空的发展。

    公司概况：

    华夏航空以其明确的支线航空市场定位和先发优势，通过中转和环飞建立的支线网络，沉淀了宝贵的时刻资源。公司与干线航空公司合作经营通程产品，有效提升了航空出行的长尾需求，同时提高了全行业的运行效率。

    商业模式：

    华夏航空采用了在美国普遍使用的CPA模式，与政府及机场等机构客户签订CPA协议，确保在高单位成本下实现盈利，利润率持续高于行业平均水平。公司的支线市场网络化运营模式逐渐成熟，区域枢纽的发展模式得到了广泛验证。

    财务表现：

    2024年第一季度，公司的ASK和RPK分别同比提升了48.6%和62%，客座率达到77%，同比增加了6.4个百分点。机队利用率的稳步恢复帮助公司摊薄了固定成本，本期毛利率恢复至3.9%。得益于支线补贴新政的利好，公司其他收益同比增长至2.46亿元。

    盈利预测与投资建议：

    预计公司2024年至2026年的营业收入分别为73.7亿元、91.6亿元和101.4亿元，归母净利润分别为3.8亿元、8.7亿元和12.6亿元。基于对公司未来发展潜力的看好，给予2024年2.8倍PB的估值，对应目标价8.01元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：

    需关注宏观经济周期波动、航空业政策变化、航油价格波动以及汇率波动等潜在风险。

    重要声明：

    本报告仅供参考，投资者应独立判断投资决策，风险自担。报告中的信息均来源于公开资料，但并不保证信息的准确性和完整性。