飞龙股份（002536）研报：电子水泵进入收获期，民用领域开启二次成长曲线

    飞龙股份（002536）作为汽车零部件行业的领军企业，近期发布了其2024年07月01日的证券研究报告。报告中，飞龙股份被首次评级为“买入”，目标价格定为13元，当前价格为9.52元。公司在汽车/汽车零部件行业中表现突出，尤其在发动机冷却降排领域拥有60年的深厚积累，是该领域的龙头企业。

    公司的业务不仅在传统汽车零部件领域表现稳健，更在新能源热管理模块和民用热管理新业务上展现出强劲的增长势头。2023年和2024年第一季度，公司分别实现了40.95亿元和12.4亿元的营收，归母净利润达到2.62亿元和1.2亿元，同比增长分别为211.1%和75.0%。特别是新能源冷却部件及模块业务，在2023年实现了3.7亿元的营收，同比增长62.5%。

    飞龙股份的机械水泵、排气歧管和涡轮增压器壳体三大传统业务在市场上具有明显优势。机械水泵作为公司的拳头产品，市场占有率高达25%，居行业前列。排气歧管业务受益于全球节能减排趋势，原材料价格下降为公司带来了成本优势。涡轮增压器壳体业务随着混动汽车的增长而迎来需求高峰，公司在该领域的布局取得了显著成效。

    电子水泵业务随着新能源车的放量快速落地，预计到2029年全球市场规模将达到40.9亿美元。公司在电子水泵产品研发和产能扩充上投入巨大，预计完全达产后可实现12亿元的收入提升。同时，公司积极拓展热管理模块和民用领域新业务，民用热管理领域随着下游需求的增长，公司大功率产品的优势逐渐显现。

    在海外市场，飞龙股份的业务扩张同样迅猛，2023年国外销售收入占比达到53.1%。随着泰国工厂的投产，公司的国际化程度预计将进一步提高。

    分析师预计，飞龙股份在2024-2026年将实现营收53.24亿元、65.19亿元和76.88亿元，归母净利润分别为3.72亿元、4.92亿元和6.15亿元，EPS分别为0.65元/股、0.86元/股和1.07元/股。当前市值对应的PE分别为15倍、11倍和9倍。考虑到公司在汽车节能减排领域的龙头地位，以及在新能源模块和民用领域的业务增长，分析师给予公司“买入”评级。

    风险提示方面，报告指出需关注原材料价格的上行、宏观经济波动、新能源车销量不及预期、产能爬升不及预期、行业竞争加剧以及测算误差等因素。

    财务数据显示，公司2022年至2026年的营业收入和EBITDA均呈现稳定增长，归属母公司净利润的增长率在2023年达到高峰后逐年放缓。EPS和市盈率也呈现逐年改善的趋势。市净率和市销率则逐年下降，反映出公司估值的逐渐合理化。

    综合来看，飞龙股份凭借其在发动机冷却降排领域的深厚积累和新能源业务的快速成长，展现出强劲的发展潜力和市场竞争力。随着公司在电子水泵和热管理模块业务上的不断突破，以及海外市场的持续扩张，飞龙股份的未来增长值得期待。