齐鲁银行（601665）研报：深度报告：扩张稳健质量改善，利润释放空间可观

    齐鲁银行（股票代码：601665.SH）作为山东省内的城商行，凭借其在经济大省的地理优势和稳健的业务扩张，展现出了可观的利润增长空间。本文将从多个维度对齐鲁银行的业务发展、资产质量、盈利能力及未来增长潜力进行深度分析。

    区域经济优势与规模扩张潜力：

    齐鲁银行坐落的山东省，作为中国的经济大省，为银行提供了广阔的信贷空间和良好的经济环境。山东省经济体量位居全国前列，加之新旧动能转换等政策的支撑，使得齐鲁银行在资产规模扩张上具有较大的潜力。与浙江省相比，山东省城商行的资产规模与经济体量匹配度较低，显示出齐鲁银行在规模扩张上还有较大的上升空间。

    资产质量改善与利润释放：

    齐鲁银行的资产质量在历史压力逐步得到化解后，呈现出向好的态势。尽管当前的不良率在可比同业中相对偏高，但不良贷款的认定标准较为严格，表明了齐鲁银行在资产质量管理上的严谨态度。随着不良率的稳步下降，齐鲁银行的拨备覆盖率有所提升，为未来的利润增长提供了空间。

    净息差与负债成本优势：

    齐鲁银行的净息差受益于存款挂牌利率的调降，负债端成本优势显著。2023年，齐鲁银行的净息差为1.74%，虽较上年有所下降，但在上市城商行中仍具有较强的竞争力。负债成本的控制，尤其是存款成本的优化，为齐鲁银行的盈利能力提供了有力支撑。

    盈利能力与业绩增长：

    得益于资产规模的稳步扩张和资产质量的改善，齐鲁银行的盈利能力持续增强。2021年以来，归母净利润增速整体提升，24Q1归母净利润同比+16.0%，在上市城商行中排名第三。随着资产质量的进一步改善和规模的扩张，齐鲁银行的业绩有望保持优异表现。

    投资建议与风险提示：

    考虑到齐鲁银行的区域优势、资产质量的改善以及盈利能力的增强，预计2024-2026年EPS分别为1.00、1.13、1.28元。基于此，给予齐鲁银行“推荐”评级。然而，投资决策也应关注宏观经济波动、区域信用风险以及地方金融竞争格局的变化等潜在风险。

    结论：

    齐鲁银行凭借其在山东省内的地理优势和稳健的业务策略，展现出了强劲的增长潜力和良好的资产质量。随着规模的扩张和资产质量的持续改善，齐鲁银行在未来的业绩增长和盈利能力上具有较大的期待空间。