天赐材料（002709）研报：一体化布局彰显成本优势，电解液龙头地位稳固

    天赐材料（002709）作为电解液领域的龙头企业，在全球市场中市占率持续保持第一。公司通过一体化布局电解液产业链，实现了明显的成本优势，有望在动力和储能电池需求的推动下，进一步巩固其市场地位。本文将深入分析天赐材料的业务布局、技术优势、市场前景以及潜在风险。

    投资要点

    1. 市场地位：天赐材料深耕电解液领域，全球市占率第一，一体化布局彰显成本优势。

    2. 技术优势：公司在电解液及锂盐领域具有明显的技术领先优势，自供比例高，提升了原材料的纯度与产出率。

    3. 市场需求：预计2026年全球锂电出货量将达到2387GWh，带动电解液需求持续增长。

    4. 盈利能力：新能源结构胶业务的加速放量，有望成为公司新的盈利增长点。

    5. 风险提示：需关注新能源车销量、原材料价格波动、行业竞争格局等潜在风险。

    市场分析

    - 锂电出货量：全球锂电出货量预计将从2024年的1714GWh增长至2026年的2387GWh，CAGR为27%。

    - 电解液需求：预计2026年全球电解液出货量将达到292万吨，三年CAGR为31%。

    - 六氟磷酸锂出货量：预计2026年全球出货量将达到38万吨，三年CAGR为31%。

    - LIFSI出货量：作为新兴产品，预计2026年全球出货量将达到8.8万吨，三年CAGR为55%。

    技术与成本优势

    - 产业链一体化：天赐材料通过一体化布局，实现了从锂盐到电解液的全产业链覆盖，有效降低了成本。

    - 自供比例：2023年公司锂盐自供比例超过95%，核心添加剂自供比例超过80%，为公司构建了坚实的成本优势。

    - 市场占有率：2023年公司国内电解液市占率达到36.4%，全球市占率达到31.2%，均位列第一。

    业务发展

    - 锂盐外售：公司自创的锂盐工艺提高了原材料的纯度与产出率，LIFSI工艺还可实现副产物循环再利用，2024年锂盐开始外售，已取得比亚迪、国轩高科以及宁德时代等大客户订单。

    - 结构胶业务：公司通过收购东莞腾威，实现了锂电池用结构胶产品的搭建，截至2023年末，结构胶业务正持续上量中，已形成一定市场规模。

    财务预测

    - 营收预测：预计2024-2026年公司营收分别为161.2亿、198.7亿、229.1亿，三年CAGR为12.7%。

    - 净利润预测：预计2024-2026年归母净利润分别为12.8亿、19.6亿、27.1亿，三年CAGR为12.7%。

    投资建议

    基于天赐材料在电解液领域的领先地位、技术优势、市场需求的持续增长以及结构胶业务的发展潜力，给予“买入”评级。

    风险提示

    - 新能源汽车销量不及预期可能影响电解液市场需求。

    - 原材料价格的大幅波动可能影响公司的盈利能力。

    - 行业竞争加剧可能导致价格战，影响公司盈利。

    - 行业规模测算可能存在偏差，需关注实际市场变化。

    本报告由国联证券研究所提供，分析师贺朝晖负责撰写，旨在为客户提供全面的公司分析和投资建议。请注意，投资有风险，投资决策需基于独立判断。