中天科技（600522）研报：光通信及电网业务为基石 海风光储打造第二增长曲线

    中天科技自1992年成立以来，以光纤通信为起点，经过多年发展，形成了包括光通信、智能电网、新能源、海洋装备、新材料等在内的多元化产业格局。公司电力传输和光通信及网络业务作为传统主营业务，2023年分别占公司总营收的37.15%和20.22%。同时，公司积极发展海洋系列及新能源材料业务，2019-2022年海洋系列年复合增长率(CAGR)达17.02%，新能源产品CAGR为52.70%，展现出强劲的增长势头。

    公司近年来业绩稳健增长，2023年实现营收450.65亿元，同比增长11.91%。尽管2021年归母净利润受高端通信业务计提减值准备影响出现下滑，但2022-2023年公司归母净利润分别为32.14亿元和31.17亿元，盈利能力保持稳定。公司综合毛利率稳中有升，2023年达到16.22%，其中海洋系列、光通信及网络业务毛利率分别为26.65%和27.12%，电力传输板块毛利率稳定在14.97%。

    展望未来，预计2024-2026年中国海缆市场规模将分别达到130.0亿元、162.5亿元和162.5亿元，随着海上风电的快速发展，海缆制造行业前景广阔。中天科技在海缆领域具有明显优势，拥有丰富的研发和技术能力，以及充足的在手订单。公司在光通信板块也具备“预制棒-光纤-光缆”一体化能力，2023年实现营收91.14亿元，毛利率达27.12%，在同行业中处于领先地位。

    新能源板块方面，公司在光伏、储能和氢能领域均有布局，光伏电站持有量和储能系统出货均取得显著成果。电力传输板块，公司积极参与特高压电网和智能电网建设，主营产品市场份额保持领先。

    投资建议方面，预计公司2024-2026年归母净利润分别为36.10亿元、43.14亿元和49.17亿元，EPS分别为1.06元、1.26元和1.44元，当前股价对应PE分别为14.35倍、12.01倍和10.54倍。考虑到公司在海缆及光纤光缆行业的领先地位，以及多元化产业布局，给予“买入”评级。

    风险提示方面，需关注原材料价格波动、政策变化及行业竞争加剧等潜在风险。主要财务数据及预测显示，公司2023年营业收入为450.65百万元，增长率为11.91%，归母净利润为3116.58百万元，EPS为0.91元，市盈率为16.62倍，市净率为1.56倍。预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将持续增长，市盈率和市净率逐年下降。

    中天科技紧跟国家发展步调，能源通信多点开花，形成了从光通信到能源的多行业协同发展格局。公司在海洋板块、光通信板块、新能源板块和电力传输板块均有显著优势和增长潜力。未来，随着海风项目的顺利开展和海外市场的持续拓展，公司业绩有望实现稳健增长。