巨化股份（600160）研报：公司动态研究报告：氟化工一体化龙头，受益行业景气度提升

    巨化股份（600160.SH）作为氟化工一体化的龙头企业，在2024年第一季度实现了营收54.7亿元，同比增长19.52%，扣非归母净利润2.88亿元，同比高增118.26%。公司在氟化工原料及后续产品的研发、生产与销售领域具有显著优势，特别是在第三代制冷剂HFCs配额方面，位居全国领先地位。面对市场环境的复杂性，公司坚持稳中求进，实现稳健经营，行业竞争地位得到进一步提升。

    2024年第二季度，制冷剂价格整体维持高位，华东区域R22、R32季度均价分别为17500元、17000元，涨幅分别达到33.33%、28.57%。随着维修市场旺季的临近，以及国家对设备更新和家电更新消费的支持鼓励，制冷剂价格有望进一步上涨。

    根据基加利修正案，中国于2024年正式进入HFCs的生产、消费削减周期。各HFCs企业将依据国家核定的生产、使用配额组织生产经营活动，未获足量配额的落后产能或快速出清，行业供给格局有望优化。巨化股份在收购淄博飞源化工后，HFCs生产配额合计27.88万吨，占行业总份额37.3%，R32、R134a、R125生产配额占比达45%、35.5%、38.7%，份额占比行业领先，未来公司有望取得HFCs行业定价权。

    公司持续完善氟化工产业链布局，多项目推进助力成长。目前，公司100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期A段）、合成氨原料路线及节能减排技术改造项目、12万吨/年有机醇扩能项目、7000t/aFKM、30kt/a制冷剂海外工厂等项目均已建成。公司还计划新建一批高性能氟氯新材料项目，进一步完善公司氟化工产业链布局。

    华鑫证券预测，巨化股份2024-2026年收入分别为240.9、272、300.6亿元，EPS分别为1、1.3、1.63元，当前股价对应PE分别为23.3、17.9、14.3倍。考虑到公司作为国内一体化氟化工龙头，有望充分受益于制冷剂景气度上行，同时公司持续推进氟聚物和氟化液完成高端化转型，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示包括经济下行风险、产品价格大幅波动风险、项目建设不及预期风险、受环保政策开工受限风险以及下游需求不及预期的风险。