智飞生物（300122）研报：九价HPV稳步增长，期待带状疱疹疫苗放量

    智飞生物（股票代码：300122.SZ）作为一家医药生物行业的公司，近期股价呈现下跌趋势，截至2024年6月28日，股价为28.03元，相较于12个月最高点70.27元有所下降。公司总市值达396.43亿元，主要股东为蒋仁生，持股比例高达48.32%。每股净值为13.65元，股价与账面净值比为2.05。

    公司产品组合以代理产品为主，占91.4%，自主产品占8.6%。其中，代理的MSD 9价HPV疫苗在1-5月批签发数量同比增长14%，保持双位数增长，显示出9价HPV疫苗需求依然旺盛。此外，公司与GSK合作代理的带状疱疹疫苗也展现出快速增长的态势，1-5月批签发量同比增长117%。

    智飞生物拥有3990人的专业市场团队，营销网络覆盖全国31个省市、2600多个区县、超过3万个基层卫生服务点。公司销售团队在代理HPV疫苗及五价轮状病毒疫苗上表现出色，预计GSK带状疱疹疫苗也将在公司推广下实现快速增长。

    根据公司与GSK的协议，2024年至2026年最低年度采购金额分别为34.4亿元、68.8亿元、103.2亿元。预计2024-2026年带状疱疹疫苗将为公司贡献营收约52.7亿元、105.4亿元、158.1亿元，净利润约15.3亿元、30.6亿元、46.0亿元，显著增厚公司业绩。

    群益证券（香港）有限公司预计智飞生物2024-2026年净利润分别为85.4亿元、97.5亿元、100.7亿元，同比增长5.8%、14.2%、3.3%。EPS分别为3.6元、4.1元、4.2元，对应市盈率分别为7.9倍、6.9倍、6.7倍。虽然公司短期内受销售结构变化及推广费用影响，但长期看好代理新品上量，目前估值偏低，股息率达4.18%，给予“买进”评级。

    风险提示包括新产品上市进度不及预期、代理疫苗销售不及预期、应收账款风险及存货跌价风险。智飞生物2022年至2026年的纯利分别为7539百万元、8070百万元、8538百万元、9751百万元、10067百万元，每股盈余分别为4.71元、3.36元、3.57元、4.07元、4.21元。

    此份报告由群益证券（香港）有限公司编写，仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况，谨慎决策。