安培龙（301413）研报：国产温/压传感器“小巨人”，布局力矩传感器打开成长空间

    在首次覆盖的报告中，分析师团队给予安培龙（301413.SZ）“买入”评级。安培龙作为深耕智能传感器领域20余年的领军企业，专注于研发、生产和销售温度传感器、压力传感器和氧传感器等产品，其产品广泛应用于汽车、智能家居、智慧医疗和物联网等多个领域。公司在智能传感器市场占据领先地位，其主要业务包括温度传感器和压力传感器，2023年这两项业务的收入占比分别为49%和47%。

    公司近年来的业绩增长迅速，2018-2023年公司营收的年复合增长率（CAGR）达到24%，归母净利润的CAGR更是高达48%。公司毛利率维持在30%至35%的较高水平，归母净利率也从2018年的4%显著提升至2023年的11%。此外，公司实控人邬若军技术出身，持股比例约35%，公司还设立了员工持股平台，对核心人员进行长期激励，显示出公司对未来发展的信心。

    在温度传感器和压力传感器领域，中国市场快速增长，预计到2024年，中国压力传感器和温度传感器市场规模将分别达到737亿元和819亿元。尽管外资企业在技术和渠道上占据优势，但国内企业如安培龙正通过技术突破和性价比优势加速国产替代。公司在技术研发方面取得显著成果，例如“陶瓷电容式压力传感器”和“温度-压力一体传感器”技术已打破国外壁垒。公司的客户结构也在不断优化，近年来成功拓展至汽车领域的客户，如比亚迪、万里扬和凌云股份等。

    氧传感器市场随着排放标准的提高而持续增长，2022年全球市场规模超过350亿元，中国市场规模超过50亿元。安培龙在氧传感器领域具有十年的研发经验，已实现关键材料的国产化，技术自主性强，并且已经与国内外汽车零部件厂商及家电大客户建立了合作关系。

    力矩传感器市场随着人形机器人产业的发展而展现出巨大的增长潜力。安培龙拥有自主MEMS芯片设计能力，并掌握了成熟的玻璃微熔工艺技术，这两种技术的结合使得公司能够有效研发力传感器。目前，公司已立项研发“基于微熔技术的力&力矩传感器项目”，主要产品包括多维力传感器，应用于工业机器人和协作机器人等领域。

    分析师团队预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.09亿元、1.40亿元和1.92亿元，利润端CAGR为33%，收入端CAGR为22%。根据最新股价，对应PE分别为36倍、28倍和21倍。考虑到公司在智能传感器领域的领先地位、业绩的快速增长、技术突破和客户结构的优化，以及在力矩传感器市场的前瞻布局，分析师团队给予公司“买入”评级。

    风险提示方面，分析师团队指出可能存在的风险包括产能爬坡不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动、行业规模测算偏差以及研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。