华峰化学（002064）研报：氨纶己二酸景气底部扩张，巩固聚氨酯一体化优势

    华峰化学（股票代码：002064）作为聚氨酯产业链的龙头企业，在氨纶、己二酸、聚氨酯原液等产品产能方面位居行业前列。公司凭借一体化的产业链优势和成本领先，持续推进产能扩张，巩固其市场地位。本报告对华峰化学的投资评级为“买入”，并对其未来业绩持乐观态度。

    2023年，华峰化学实现营业收入26298百万元，净利润2478百万元。公司预计2024年至2026年的营业收入分别为30091、32440、34558百万元，净利润分别为3013、3530、4439百万元，展现出稳健的增长势头。毛利率和ROE（净资产收益率）也呈现逐年提升的趋势。

    近期，华峰化学发布2023年利润分配方案，拟10派1.50元（含税），体现了公司对股东的回报。同时，根据市场数据，己二酸价格有所回升，6月市场均价环比提升2.72%，而氨纶价格继续下滑，6月市场均价环比下滑1.58%。

    尽管氨纶市场目前面临供需偏弱和成本压力，导致价格大幅下跌，但华峰化学通过逆势扩张，市占率快速提升。随着行业产能出清加速，公司有望在下一轮周期中实现盈利弹性的增长。此外，华峰化学在重庆基地的新增产能将逐步释放，进一步增强公司的盈利能力。

    在己二酸领域，华峰化学的市占率接近40%，具有较强的议价能力。随着尼龙66和PBAT产能的扩张，预计己二酸需求将增长，而供给方面新增产能的放缓将有助于行业景气度的边际改善。

    华峰化学的在建项目包括20万吨氨纶产能，预计将在2024-2026年逐步投产。公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧等方面具有显著的成本优势，有望为公司带来增量贡献。

    投资建议方面，考虑到华峰化学主业景气度的边际改善以及新产能的逐步投产，预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为30.13、35.30、44.39亿元，当前股价对应的PE（市盈率）分别为12.11、10.33、8.22倍，维持“买入”评级。

    风险提示方面，需关注新建产能投放不及预期、产品及原料价格大幅波动、行业产能投放超预期导致竞争加剧、可降解塑料和尼龙66产能投产不及预期以及宏观经济下行导致需求持续下滑等因素。

    本报告由华安证券研究所提供，分析师王强峰和潘宁馨负责撰写。报告中的信息和建议仅供参考，不构成具体投资建议。投资者在做出投资决策时，应充分考虑自身的风险承受能力。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。