亚钾国际（000893）研报：运营成本持续优化，钾肥新星静待启航

    亚钾国际，作为中国首批“走出去”实施境外钾盐开发的企业，在老挝拥有钾肥产能100万吨/年，并成功投料试车第二、三个年产100万吨钾肥项目。公司通过与越南石油技术服务总公司（PTSC）和老挝国家输电网公司（EDL-T）的合作，进一步开发昏拉港，降低物流成本，同时提升电力服务保障水平，预计电站项目建成后用电成本将下降约35%。

    随着粮食价格上涨，钾肥需求端得到支撑，价格有望稳中有进。中国钾资源有限，依赖进口，而亚钾国际通过获取海外矿产资源储备、快速产能扩建和规模化生产降低成本，有效缓解国内钾肥供需矛盾。2023年，公司年产100万吨钾肥项目产能利用率达到164.67%，市场需求充足，扩产产能将得到有效利用。

    公司还持续优化产品结构，增加盈利附加值更高的大红颗粒钾产能，目前拥有近90万吨/年产能，有望创造新的利润增长点。此外，公司1万吨溴素项目成功投产、达产，填补了中资企业在海外生产溴素的空白，并计划2024年中实现2.5万吨溴素产能以及下游阻燃新材料项目投产。

    投资建议方面，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.17、22.60、28.44亿元，同比增速分别为22.8%、49.0%、25.8%。由于老挝钾肥产能建设的不确定性等因素，下调至“增持”评级。

    风险提示包括原材料及主要产品价格波动、安全生产风险、环境保护风险、项目投产进度不及预期以及股权激励不及预期。重要财务指标显示，公司营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE等均呈现增长趋势。财务报表与盈利预测数据来源为Wind和华安证券研究所。

    本报告由华安证券股份有限公司提供，分析师王强峰和刘天其出具，具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人。