科达制造（600499）研报：事件点评：短期锂电影响明显，建材与陶机持续推进

    科达制造（600499.SH）近期面临锂电行业压力，碳酸锂价格自6月18日起回落至10万元/吨以下，受高供应高库存影响，价格波动频繁。公司持股蓝科锂业43.58%，尽管投资收益丰厚，但受锂价下跌和成本上涨影响，利润回报减少。此外，美国和欧盟的贸易保护措施升级，进一步加剧了锂电产业链的波动。

    在陶瓷机械领域，科达制造海外订单占比已超过65%，海外建材市场吸引力强，科达陶机助力出海。2023年以来，福建企业投资超10个海外陶瓷厂项目，主要区域包括沙特、菲律宾、乌兹别克斯坦、秘鲁、约旦等。科达2024年第一季度海外陶机订单大幅增长，海外占比已超65%。欧洲头部陶企设备更新、降本需求同样值得重视。

    非洲经济增长势头领先全球，东非将成为非洲内增长最快的地区，2023年至2025年实际GDP增长率将由1.5%增至5.7%，西非由3.6%增至4.4%。科达在非洲多国布局产线，加纳、秘鲁、肯尼亚、坦桑尼亚和科特迪瓦等国经济增长表现良好。

    科达制造在非洲的建材产线布局受到汇率波动的影响，2023年非洲多国货币持续贬值，但今年有所缓和。汇率回升型国家如肯尼亚先令兑美元汇率已显著回升，而加纳塞地和坦桑尼亚先令则继续贬值。

    投资建议方面，科达制造作为陶机龙头，其地位稳固，纵深陶瓷产业链，积极布局非洲陶瓷产业，并拓展洁具、玻璃品类。同时，公司在锂电池材料、锂电设备方面有序推进，延伸锂电新能源业务，发展新增长极。预计公司2024-2026年归母净利润为17.3、19.2、22.0亿元，现价对应PE为9、8、7倍，维持“推荐”评级。

    风险提示包括海外建材竞争加剧、汇率波动较大、国内陶瓷机械需求下降过快以及碳酸锂价格波动的风险。公司财务报表数据显示，2023年至2026年，营业收入和归属于母公司股东净利润预计将保持增长，但增长率有所波动。每股收益和PE、PB等估值指标也有所变化。

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