潍柴动力（000338）研报：重卡链业务复苏，新业态多元发展

    潍柴动力作为重卡行业的发动机龙头企业，正站在新一轮行业复苏和出海爆发的起点上。公司不仅在传统重卡业务上持续保持领先，更通过前瞻性的业务布局和多元化发展，展现出强劲的增长潜力和业绩韧性。

    公司近年来通过一系列战略性收购，逐步拓展到大缸径发动机、叉车、液压、农机等新领域，形成了多元化的业务结构。2023年10月，公司发布股权激励计划，明确了2024-2026年的营收和利润率目标，显示出公司对未来业绩增长的坚定信心。

    在重卡业务方面，潍柴动力凭借内需的底部复苏、天然气重卡的结构性机遇以及出口的持续高景气，有望迎来3-5年的持续上行周期。2023年公司重卡出口量同比增长51%，显示出公司在国际市场的竞争力。同时，公司在天然气发动机市场的占有率高达64.66%，将从油气价差的持续高位中受益。

    在新业态方面，潍柴动力的大缸径发动机业务凭借高性价比和短交付周期快速抢占市场，下游数据中心等需求的持续扩容为该业务提供了良好的前景。凯傲叉车和智能物流业务随着订单结构优化和电动化进程的推进，有望持续改善盈利。林德液压业务2023年在国内实现营业收入9.8亿元，同比增长52%，市场空间广阔。农机业务受法规切换影响，市场需求阶段性受影响，但随着行业复苏，雷沃的盈利能力有望持续改善。

    盈利预测方面，预计公司2024-2026年归母净利润分别为115.9亿元、133.2亿元和157.0亿元，对应的市盈率为11.5、10.0和8.5倍。考虑到公司作为行业龙头的地位和未来业绩的高增长预期，给予2024年15倍市盈率，目标价19.92元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示方面，需关注重卡行业复苏、重卡出口、天然气价格波动以及新业态发展不及预期的风险。

    潍柴动力的财务数据显示，公司在2023年实现了营业收入和归母净利润的快速增长，接近历史最高水平。期间费用率长期维持稳定，成本控制较好。公司在研发方面的投入持续加大，为长期发展奠定了坚实的基础。

    展望未来，潍柴动力将继续凭借其在重卡发动机领域的深厚积累，以及在新业态领域的积极布局，实现业绩的持续增长和市场份额的进一步扩大。随着公司各项业务的稳步推进和市场环境的逐步改善，潍柴动力有望迎来更加广阔的发展空间。