松井股份（688157）研报：公司首次覆盖报告：3C涂料龙头布局高端涂料业务，打造高成长曲线

    松井股份（688157.SH）作为3C涂料领域的领军企业，正积极拓展其在高端涂料市场的业务版图。公司在2024年6月25日的报告中获得了“买入”的首次投资评级，展现出市场对其未来发展的积极预期。松井股份的总市值达到37.02亿元，流通市值同样为37.02亿元，拥有1.12亿股的总股本，流通股本亦为1.12亿股。近三个月的换手率为44.97%，股价在2023年下半年呈现波动态势，最高点达到60.46元，最低点为26.69元。

    公司专注于3C电子涂料的研发与生产，且正向汽车涂料等高端领域发力，预计在2024至2026年间，公司归母净利润将实现显著增长，分别为1.27亿元、1.86亿元和2.47亿元。每股收益（EPS）预计分别为1.14元、1.66元和2.21元，对应的市盈率（PE）分别为29.15倍、19.91倍和14.98倍。公司以创新为驱动力，不断加强研发投入，自2019年以来，研发支出占总营收的比例超过10%，这一比例的持续高企，体现了公司对高端涂料应用领域进发的决心。

    在消费电子涂料领域，随着全球3C电子产品需求的复苏，公司将显著受益。据Wind数据显示，2023年下半年全球智能手机、平板电脑和PC的出货总量达到8.27亿台，环比增长16.79%，同比增长0.81%。此外，公司在乘用汽车涂料领域的布局已初显成效，随着新能源汽车行业的快速发展，国产车企将为国产涂料企业带来更多市场份额。

    松井股份在国内外业务布局上持续发力，通过增资广西贝驰汽车科技、华涂化工（吉林）等子公司，加快在汽车涂料领域的布局。同时，公司在湖南、广东、上海、北京设立研究院，形成了全国“华中-华东-华南”三大主要研发技术平台的布局。国外业务方面，公司在越南、印度设立孙公司，以辐射东南亚及印度市场，提升全球品牌影响力。

    公司营收自2019年以来稳步增长，2024年第一季度实现营业收入1.35亿元，同比增长43.53%。公司期间费用呈增长趋势，主要由于管理人员增加、新项目投入运营以及持续加强研发投入。2024年第一季度，公司实现归母净利润1,209万元，同比增长298.31%，显示出公司业绩的强劲增长。

    在涂料行业中，松井股份等国内企业正逐步推进国产替代，拥抱千亿美元的涂料市场。随着国内涂料生产技术的创新性突破和企业加强海外战略布局，中国涂料企业的市场份额有望持续提升。

    在3C涂层材料领域，随着全球3C电子产品需求的复苏和智能可穿戴设备需求的增长，涂料需求有望持续增长。在汽车涂料领域，国产涂料企业如松井股份和东来技术正在积极布局，以满足消费者对汽车内外饰颜色的个性化需求。汽车涂料可分为车身原厂漆、汽车修补漆和汽车零部件涂料，其中松井股份等企业在汽车零部件涂料领域取得了显著进展。

    在新能源汽车的快速发展背景下，动力电池绝缘涂层材料的需求日益增长。UV绝缘涂层作为一种替代PET蓝膜的可行方案，具有固化时间短、粘接强度高和覆盖均匀等优势。目前，UV绝缘涂层方案在设备投资和涂料成本上仍面临挑战，但随着技术的发展和成本的降低，UV绝缘涂层市场空间有望进一步扩大。

    松井股份凭借其在技术创新和产品研发方面的持续投入，已在多个技术领域取得行业领先或先进地位。公司的主要产品在高端消费电子和乘用汽车领域均具有竞争优势。通过采用“交互式”研发和“定制化”深度营销的经营模式，公司能够及时响应下游客户需求，提高与客户的黏性。展望未来，松井股份将继续利用其技术优势和创新能力，深挖市场潜能，拓宽业务合作边界，以实现更高的业绩增长。