中国广核（003816）研报：可转债助力财务结构优化，核电资产注入值得关注

    中国广核（003816.SZ）近期发布公告，计划通过发行A股可转换公司债券筹集不超过49亿元资金，用于广东陆丰核电站5、6号机组项目建设。这两个项目预计分别于2027年和2028年投入运营，预计资本金内部收益率可达9%。此举将有助于优化公司财务结构，改善资产负债结构，降低融资成本。按照现价发行，预计摊薄每股收益（EPS）约2%。

    中国广核的核电机组是公司的核心盈利资产，2024年第一季度实现营业收入191.81亿元，同比增长4.88%；归母净利润36.04亿元，同比增长3.38%。电力销售业务占公司总营收的75.73%，2023年全年实现上网电量1670.72亿千瓦时，同比增长6.78%。防城港4号机组已于2024年上半年投产发电，台山1号机组检修完毕，预计2024年公司业绩将稳步提升。

    公司目前在建核电机组6台，核准待建4台，预计2024-2030年核电装机将保持稳定增长。按照核电建造周期60个月计算，预计未来几年核电投产节奏为：2025年投产1台，2026年投产2台，2027年投产2台，2028年投产1台。此外，公司管理的核准待建4台机组预计将在2029-2030年陆续投产，为公司带来高确定性的盈利稳定增长。

    中国广核正积极策划惠州、苍南核电资产收购方案，集团承诺在核电项目开工后五年内，将符合条件的核电资产注入上市公司。目前，公司已发布2024-2026年归母净利润预测分别为118.7亿元、124亿元和130.7亿元，同比增长率分别为10.7%、4.4%和5.4%。当前股价对应的市盈率分别为19倍、18倍和17倍。假设分红率维持45%，2024-2026年公司股息率分别为2.6%、2.7%和2.9%，维持“买入”评级。

    风险提示包括项目投产进度不及预期和电价下行等。截至2024年6月21日，中国广核收盘价为4.35元，一年内最高/最低分别为4.58元和3.10元，总市值为2051亿元。2024年3月31日基础数据显示，总股本为505亿股，总资产为4192亿元，净资产为1684亿元，每股净资产为2.32元。

    本报告由证券分析师刘晓宁撰写，具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。报告基于公开信息，不保证信息准确性或完整性。报告仅供参考，客户应独立评估信息和意见。本报告版权归华源证券股份有限公司所有，未经授权不得修改、复制或分发。