甘肃能化（000552）研报：短期经营改善，长期增量可观

    甘肃能化（000552.SZ）作为甘肃省国资系统唯一的煤炭上市平台，通过2022年的资产重组，成功收购窑煤集团100%股权，实现优质资产注入，显著增厚了公司的业绩。公司主营煤炭开采销售及火力发电、供汽供热业务，拥有丰富的煤炭资源储量和区域优势，煤炭销售结构合理，具备市场竞争力。

    公司在建项目进展顺利，白岩子矿和红沙梁露天矿已进入联合试运转，预计未来将逐步释放产能，增加煤炭业务的盈利弹性。电力业务方面，公司现有电力装机容量809MW，且有在建兰州热电项目预计于2025年投产，有望进一步扩大装机规模。化工业务由刘化集团负责，以煤为原料生产合成氨、尿素、三聚氰胺等产品，一期项目预计2024年投入运行，将为公司带来新的收入和利润增长点。

    甘肃能化集团发布了关于推动高质量发展的实施意见，提出到“十四五”末，力争实现煤炭产能3000万吨、化工产品产能300万吨、火电及新能源装机容量300万千瓦的目标。公司积极响应集团战略，通过加快庆阳九龙川、青阳煤矿建设，推动煤电联营，以及加速煤化工产业链发展，不断提升公司的盈利能力和市场竞争力。

    财务数据显示，公司2023年实现营业收入112.59亿元，煤炭开采和销售收入占比76.75%，发电收入占比13.12%。尽管受到市场波动影响，公司2023年归母净利润同比下降45.2%，但随着在建项目的投产和经营结构的优化，公司未来盈利能力有望逐步恢复。

    根据德邦证券的盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为126亿元、150亿元和176亿元，归母净利润分别为22亿元、26亿元和31亿元。首次覆盖给予“买入”评级，考虑到公司立足煤炭主业，同时积极布局电力和化工业务，未来随着在建项目的投产和市场环境的改善，公司业绩有望实现稳定增长。

    风险提示方面，需关注煤炭价格的超预期下行、全球油价下跌对化工品价格的影响，以及新项目投产进度不及预期的风险。投资者在做出投资决策时，应充分考虑这些潜在风险因素。