葵花药业（002737）研报：品牌构筑核心壁垒，“六五”规划开启百亿目标

    葵花药业（002737）作为医药生物行业的领军企业，以品牌和渠道为核心壁垒，推动公司业绩持续增长。公司旗下“小葵花”儿童药和“葵花”成人药品牌在消费者心中具有高度认可度，品牌价值分别达到144.8亿元和184.3亿元。公司产品线丰富，涵盖儿科、妇科及老年慢病用药等多个领域，拥有超过60个儿童药上市产品，并通过“买、改、联、研、代”的研发策略，不断扩展产品种类。

    公司在儿科领域拥有多个销售额超千万的黄金大单品，如小儿肺热咳喘口服液/颗粒、小儿柴桂退热颗粒等，妇科领域则以独家产品康妇消炎栓为领军，老年慢病用药领域则以护肝片、胃康灵胶囊等优势品种为领军，2023年护肝片发货金额首次突破10亿元规模。

    葵花药业注重品牌和渠道建设，通过广告宣传和市场活动提升品牌知名度和影响力。公司在研发上坚持创新，2023年研发费用达到1.3亿元，开展多个在研项目，涵盖儿科、成人消化及妇科治疗领域，以及保健品项目，推动产业链闭环。

    公司积极推行分红政策，2021-2023年度分红金额达18.7亿元，占归母净利润的69.4%。作为“六五规划”开局之年，葵花药业力争在规划期末实现销售规模突破百亿大关，成为国内家庭常用药领域最具影响力的企业之一。

    西南证券预测，葵花药业2024-2026年归母净利润将分别达到12.6亿元、13.9亿元和15.4亿元，建议投资者保持关注。风险提示方面，需关注政策风险、新品研发风险和原材料价格波动风险。

    公司发展历程显示，葵花药业自2005年成立以来，不断发展壮大，2014年成功上市，2016年开始进军海外市场。2024年作为公司“六五规划”的开局之年，葵花药业将继续专注于“一小、一妇、一老”特色领域，实现销售规模的突破。

    葵花药业的股权结构清晰，控股股东为葵花集团有限公司，持股比例达45.41%，实际控制人为关彦斌，实际管理人为关玉秀和关一。公司旗下32家子公司覆盖原材料生产、技术研发、工业制造、商业等全产业链，产品涵盖中药、化药与健康养生品。

    公司业绩自2012年以来稳步增长，2018年之前营业收入和归母净利润复合年增长率分别为16.7%和15.8%。2019年受原董事长刑事案件和管理层新老交替影响，营收小幅下降。2020年受新冠疫情影响，OTC市场受到冲击，收入同比下降20.8%。2021年之后，业绩逐渐复苏，2023年实现营业收入57亿元，同比增长11.9%，归母净利润11.2亿元，同比增长29.1%。

    葵花药业坚持“以生产中成药为主导，化学药、生物药和健康养生品为两翼”的战略布局。2023年中成药、化药和营养保健品分别贡献了72.7%、23.9%和3.2%的收入。公司注重成本控制和盈利能力保持，2023年中成药毛利率为53.8%，化药毛利率为61.9%。

    公司在营销模式上以OTC端为主，2023年OTC贡献了83.0%的收入。在地区结构上，华东地区贡献的收入最多，占比达23.0%。销售费用率呈现下降趋势，2023年同比下降1.04个百分点。

    葵花药业积极落实分红政策，2021-2023年度分红金额18.7亿元，占归母净利润的69.4%，2023年分红金额8.8亿元，分红占净利润比例达到78%。

    在“一小一妇一老”布局领域，葵花药业拥有多个黄金大单品。儿科用药市场集中度低，葵花药业依靠“小葵花”品牌占据市场份额。妇科用药市场维持在120亿元以上，葵花药业成功布局妇科中成药领域。老慢病用药市场规模稳定上升，葵花药业拥有护肝片、胃康灵胶囊等优势品种。

    葵花药业通过品牌、品类和品质战略，筑牢竞争壁垒。公司注重广告宣传费投入，提升品牌影响力。研发方面，公司组建多个研发平台和团队，坚持创新，推动产业链闭环。公司在研项目包括多个化药、中药和保健品项目，2023年研发费用达1.3亿元。

    综上所述，葵花药业以品牌和渠道为核心，通过创新研发和市场拓展，实现业绩持续增长，展现出良好的发展前景和投资价值。