键邦股份（603285）研报：新股覆盖研究：键邦股份

    键邦股份（603285.SH）是一家专注于高分子材料环保助剂研发、生产与销售的公司。2021至2023年，公司营业收入分别为10.44亿元、7.54亿元和6.74亿元，归母净利润分别为3.29亿元、2.43亿元和1.90亿元。2024年1-3月，公司营业收入同比增长6.64%至1.68亿元，归母净利润同比增长5.66%至0.44亿元。公司管理层预计2024年上半年营业收入将增长1.07%至10.10%，归母净利润将增长0.48%至10.63%。

    公司在钙锌类环保助剂领域具有绝对领先地位，核心产品包括赛克、钛酸酯、DBM、SBM和乙酰丙酮盐等。2021-2022年，公司赛克产品国内市占率超过80%，钛酸酯产品市占率超过40%。随着环保意识的提高，钙锌类环保助剂有望替代传统的铅盐类高污染稳定剂，公司作为行业领先企业，有望从中获益。

    公司与全球知名电磁线或漆包线漆制造商艾伦塔斯集团、埃塞克斯集团建立了长期稳定的合作关系。随着新能源汽车行业的快速发展，公司核心客户的业务拓展将为公司业绩提供支持。此外，公司新拓产品线成功应用于新能源锂电池领域，已与宁德时代、蜂巢能源、比亚迪等知名企业建立了合作关系。

    在同行业上市公司中，键邦股份的营收规模低于平均，但销售毛利率处于中高位区间。2023年度，可比公司平均收入为8.57亿元，平均PE-TTM为23.45X，销售毛利率为31.21%。相比之下，键邦股份2023年营业收入为6.74亿元，归母净利润为1.90亿元，销售毛利率为37.09%。

    公司IPO募投资金计划投入3个项目及补充流动资金项目，包括环保助剂新材料及产品生产基地建设项目（一期）、年产7000吨二苯甲酰甲烷（DBM）智能制造技改及扩产项目、研发及运营管理中心项目。

    风险提示方面，公司面临新产品研发失败、市场开拓不达预期、毛利率波动、应收款项坏账、境外销售与汇率波动、宏观经济与化工行业景气度波动、原材料和能源价格波动、产品价格波动、俄乌冲突影响、限电限产措施等风险。

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