翱捷科技（688220）研报：国产基带芯片领军者，智能手机SoC前景可期

    翱捷科技（688220.SH）作为国内领先的无线通信基带芯片设计公司，自2015年成立以来，一直致力于蜂窝基带技术的研发与创新。公司以蜂窝基带芯片为核心，积极拓展业务增量空间，2023年营收规模达到20.79亿元，占总营收的79.97%，预计未来将持续受益于万物互联需求的增长。

    公司在物联网领域具有明显优势，特别是在Cat.1bis市场，其产品市场份额排名第一。随着5G商用的推进，公司推出的5G RedCap芯片ASR1903在2024年2月提前问世，领先进入5G商用元年。此外，公司在可穿戴市场也取得了显著成绩，其芯片被广泛应用于全球多知名品牌智能手表中。

    在智能手机SoC领域，翱捷科技正从4G向5G进发，其4G SoC智能手机芯片ASR8601已于2023年Q1成功流片，并在2024年登陆拉丁美洲市场。公司预计在4G智能手机芯片方面将持续迭代，并在适当时候推出5G智能手机芯片。

    财务数据显示，公司2024-2026年营业收入预计分别为32.42亿元、42.77亿元和60.37亿元，对应PS倍数分别为5.3、4.0和2.8X。公司高研发投入支撑业绩增长，亏损逐步收窄，预计随着技术成熟与产品布局完善，将实现扭亏为盈。

    然而，公司面临市场竞争、产品研发不及预期以及新产品出货不及预期的风险。在市场竞争方面，4G时代基带市场竞争激烈，公司需要面对高通、联发科等主要基带厂商的竞争。产品研发方面，如果公司后续迭代产品不能按计划推出或研发失败，可能影响公司正常经营能力。新产品出货方面，公司可能存在进入市场较晚、新产品开发进度不及预期而导致出货进展不及预期的风险。

    综合来看，翱捷科技在蜂窝基带芯片领域具有较强的竞争力，未来增长潜力可期。但同时，公司也需要关注市场竞争、产品研发和新产品出货等方面的风险。华福证券首次覆盖给予“买入”评级，看好公司在智能手机芯片领域的发展前景。