科达制造（600499）研报：领先掘金非洲建材蓝海，陶机主业仍具成长空间

    科达制造（600499）作为全球领先的陶瓷机械设备企业，正通过产业链延伸和海外布局实现业务增长。公司自1992年成立至今，已经发展成为亚洲第一、全球第二的建筑陶瓷机械供应商，并成功从单一设备供应商转型为整厂整线服务提供商。近年来，科达制造积极拓展海外建材业务，特别是在非洲市场的布局，以及通过收购和战略投资等手段进入锂电行业，实现了业务的全球化和多元化发展。

    公司的主营业务包括陶瓷机械、海外建材和锂电材料及设备。在陶瓷机械领域，科达制造拥有科达、力泰、唯高三大品牌，提供从原料制备到仓储物流的全套设备和整厂整线工程服务。海外建材业务方面，公司在非洲五国建设了陶瓷生产基地，形成了陶瓷、洁具和玻璃的品类结构。锂电材料业务则涵盖了石墨化、人造石墨和硅碳负极材料的产业链，同时公司通过参股蓝科锂业进入碳酸锂深加工及贸易领域。

    科达制造的全球业务版图广阔，产品销往60多个国家和地区，拥有3000余个销售网点。公司在非洲市场的建材业务尤其值得关注。亚撒哈拉地区的人口红利和城镇化进程为建筑材料需求提供了强劲动力。2022年，非洲瓷砖产量和消费量分别达到10.4亿和12.4亿平方米，预计到2025年和2030年，瓷砖消费量将分别增长至14.9亿和19.9亿平方米，市场潜力巨大。

    公司在非洲的建材业务布局始于2015年，与森大集团合作，利用其在当地的销售网络和品牌声誉，迅速占领市场。科达制造在非洲的瓷砖厂于2016年投产，当年即实现盈利。随后，公司在加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚等地继续扩张，形成了非洲最大的本土瓷砖品牌之一。公司在非洲的建材业务具备渠道优势、生产和技术优势、资金优势和属地化管理优势，整体效益显著，为公司业绩增长提供了新的动力。

    尽管2023年受到全球经济增长放缓和国内房地产下行周期的影响，公司业绩短期承压，但随着海外市场的持续布局和产品结构的优化，公司建材机械业务的业绩有望重回增长轨道。同时，非洲瓷砖市场的高速增长和供给缺口的缩小，为公司海外建材业务提供了广阔的发展空间。预计到2025年和2030年，非洲瓷砖市场规模将分别达到395.7亿元和566.9亿元。

    科达制造的盈利预测与投资评级显示出公司具有良好的成长性。预计2024-2026年归母净利润分别为17.1亿元、20.3亿元和23.3亿元，对应市盈率分别为10.0倍、8.4倍和7.3倍。基于公司三大主业的成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，公司业务也面临一定风险，包括海外建材业务竞争加剧、国内陶瓷机械需求进一步下滑、业务开展所在国货币贬值以及碳酸锂价格波动等风险。投资者在考虑投资科达制造时，应充分考虑这些风险因素。