多氟多（002407）研报：2024年一季报点评：六氟磷酸锂探底，电子材料稳步扩张

    多氟多（002407）2024年一季报显示，公司在2024年第一季度面临营业收入和利润的双重压力。2024年第一季度，公司实现营业收入21.3亿元，同比下降13.9%，环比下降32.4%；归母净利润为0.4亿元，同比大幅下降63.9%，环比下降16.3%；扣非后归母净利润仅为0.08亿元，同比和环比分别下降90.4%和87.1%。销售毛利率和销售净利率分别为7.6%和2.8%，同比分别下降8.3个百分点和2.6个百分点，环比分别下降3.5个百分点和回升1.5个百分点。

    六氟磷酸锂价格的下降是导致公司收入和利润承压的主要原因。2024年第一季度，六氟磷酸锂市场均价为6.67万元/吨，环比下降21.6%，同比下降62.0%。尽管第二季度六氟磷酸锂市场平均价格小幅回升至6.97万元/吨，但公司毛利率水平已处于历史低位，2024年第一季度毛利率为7.6%，创历史新低。

    在产能扩张方面，公司六氟磷酸锂有效产能为6.5万吨，在建产能为4万吨。考虑到六氟磷酸锂价格低迷，公司计划在2024年投产1万吨左右，剩余3万吨将根据市场情况安排投产。同时，公司积极扩张电子化学品产能，计划在2024年建成2000吨LiFSI产能，子公司中宁硅业电子级硅烷产品规划新增5000吨产能，预计将在2024年年底投放市场。

    东方财富证券研究所维持对多氟多的“增持”评级，预计2024年至2026年公司营业收入分别为122.08亿元、146.09亿元和187.94亿元，同比增速分别为2.28%、19.66%和28.65%；归母净利润分别为3.61亿元、5.64亿元和10.25亿元，同比变化分别为-29.1%、56.2%和81.7%。EPS分别为0.30元、0.47元和0.86元，PE分别为46倍、30倍和16倍。

    风险提示方面，需关注六氟磷酸锂等产品价格波动、行业竞争加剧以及下游需求不及预期的风险。