口子窖（603589）研报：改革稳步推进，稳中求胜抓住发展新机遇

    安徽省作为白酒消费大省，市场容量巨大，为本土酒企提供了广阔的发展空间。近年来，安徽第三产业发展迅速，特别是新能源汽车产业的蓬勃发展，为白酒行业规模的扩容提供了持续支撑。口子窖（603589.SH）作为安徽省内的知名白酒企业，凭借区域经济的活跃和市场容量的扩大，正稳步推进改革，抓住发展新机遇。

    口子窖的“兼”系列作为公司下一个十年的布局重点，通过不断升级品牌高度，已经展现出强劲的增长势头。2023年，公司推出兼10、兼20和兼30三款产品，分别定位于300元、500元和千元以上的价格带，以兼20为核心，兼10和兼30为两翼，推动产品结构的升级发展。这一战略布局不仅为公司带来了业绩的加速增长，也为未来发展奠定了坚实基础。

    在渠道改革方面，口子窖自2019年起开始实施扁平化改革，通过引进新晋经销势力，将区域内全产品代理改为分产品代理，发展团购渠道，并在现有代理商未覆盖区域另选其他代理商。2023年，公司进一步对大商制进行平衡性改革，通过在合肥、芜湖、安庆、蚌埠等地试点，大商和小商共同成立中间的平台公司，平台公司仅负责物流、打款和政策执行工作，销售政策制定、费用投放、终端对接等均有口子窖公司执行。这一改革不仅积极引入小商，还进一步增强了公司对渠道的掌控力。

    根据盈利预测，口子窖2024-2026年归母净利润分别为20.14亿元、23.03亿元和25.93亿元，同比增速分别为17%、14.4%和12.6%。考虑到公司当前改革势头强劲，预计后续将逐步释放成长性，首次覆盖给予“买入”评级。

    然而，口子窖的发展也面临一定的风险，包括市场竞争加剧、渠道改革不及预期和食品安全风险等。公司需要在保持产品质量的同时，不断优化产品结构和渠道策略，以应对市场变化和挑战。

    总体来看，口子窖凭借安徽省白酒市场的高容量和区域经济的活跃，以及公司在产品和渠道方面的积极改革，有望在未来实现稳健的发展。随着兼系列的持续推广和渠道改革的深化，口子窖有望在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为白酒行业的领军企业。