宏华数科（688789）研报：数码喷印宏景全揽，墨水布局再起华章

    宏华数科作为国内工业数码喷印领域的龙头企业，凭借其三十余年的深厚积累，已在纺织数码印花工业应用领域取得显著成就。公司主营产品涵盖数码喷印设备及墨水，其中数码喷印设备2023年实现营收6.12亿元，同比增长32.44%，墨水业务也以4.11亿元的营收，展现出8.17%的同比增长。宏华数科不仅在中高端纺织数码喷墨印花机市场销量上稳居国内第一，更以超过50%的市场占有率，成为行业中的技术引领者。

    数码印花技术以其图案和色彩的双重优势，正逐步替代传统印花方式。数码印花机能够直接打印复杂图案，且更换图案简便，显著提高了生产效率。在色彩表现上，数码打印技术通过智能调配不同墨水，实现了更为丰富的色彩展现，满足了消费者对优质服装的追求。随着数码印花技术的普及，预计更多服装企业将采用数码印花机提升纺织品的颜色及图案表现，进一步推动数码印花机在服装制造领域的渗透。

    中国数码喷墨印花市场发展空间巨大，目前渗透率相对较低，但随着数码喷印渗透率的逐步提升，预计市场规模将显著增长。宏华数科注重技术创新与研发投入，2023年研发支出达9010万元，同比增长超50%。公司推出的Eco Print涂料数码印花机，以其免蒸洗无水印花、能耗低、环保等特点，有效拓宽了产品应用场景。

    宏华数科通过收购及扩产并行的方式，提升了墨水产品的竞争力。2023年，公司收购了墨水原料供应商天津晶丽数码科技有限公司67%的股份，快速进入墨水全产业链，掌握了核心技术。同时，公司在天津投建的年产4.7万吨数码喷印墨水和200台工业数码喷印机的生产线，将带来成本的持续下降，提升产品性价比，增强市场竞争力。

    2024年，宏华数科推出股权激励计划，通过回购7958万元用于股权激励或员工持股计划，覆盖公司核心管理层及技术员工。该计划的业绩考核目标为2024及2025年公司净利润，其中2024年净利润增速目标为30%，2024及2025年累计净利润增速目标为200%。此举将有效绑定核心员工，激活工作积极性，提振公司业绩。

    国投证券首次覆盖宏华数科，给予“买入-A”评级，预测公司2024-2026年净利润分别为4.3、5.5、6.9亿元，对应PE为30X、23X、18X，6个月目标价为124.25元，相当于2024年35倍动态市盈率。风险提示包括服装需求复苏不及预期、行业技术变化过快及盈利预测不及预期。