天合光能（688599）研报：多元业务结构贡献新增量，美国组件产能投产在即

    海通国际分销的本研究报告由海通国际研究有限公司、海通证券印度私人有限公司、海通国际株式会社等成员单位的证券研究团队联合撰写。天合光能（Trina Solar，股票代码：688599 CH）作为报告焦点，展现了其多元业务结构带来的增长潜力，以及即将在美国投产的组件产能。

    维持天合光能“优于大市”的评级，目标价定为29.40元人民币。公司市值为452亿元人民币，日交易额均值达5626万美元。天合光能2023年实现营业收入1133.92亿元，同比增长33%，净利润55.31亿元，同比增长50%。尽管2024年第一季度营业收入和净利润有所下降，但公司组件出货量保持高增长，毛利率虽受价格下降影响，仍具有竞争力。

    天合光能在美国市场表现强劲，2023年收入达108.34亿元，同比增长99%，毛利率同比提升18.2个百分点至34.24%。分布式和支架业务盈利稳定，预计2024年分布式出货增长20%以上，支架业务增长50%以上。储能业务虽尚未盈利，但预计2024年出货量将实现倍增。

    公司持续扩张TOPCon电池产能，预计2024年底硅片/电池/组件产能将达到60/105/120GW。研发投入加大，2023年研发费用55.3亿元，同比增长19.7%，N型i-TOPCon组件实验室功率突破740W，技术领先行业。海外布局包括东南亚6.5GW一体化产能和美国5GW组件产能，预计美国产能将于2024年10月投产。

    尽管预计2024-2026年公司净利润将有所下降，但考虑到其多元化业务结构和新技术的持续开发，海通国际维持其“优于大市”评级。风险因素包括投产进展不及预期、行业竞争加剧和原材料价格高于预期。

    报告由分析师杨斌和张申琪撰写，提供了对天合光能财务状况、业务发展和市场前景的深入分析。附录部分包括了ESG评分、重要信息披露和免责声明等详细信息。