金徽股份（603132）研报：甘肃铅锌龙头，江洛整合值得期待

    金徽股份（603132）作为甘肃铅锌产业的龙头企业，近期表现备受关注。2023年公司营收稳定，实现12.8亿元，同比增长3.5%，但归母净利润同比减少27.02%至3.4亿元，主要由于矿业权出让收益金征收政策变化、材料成本增加及子公司产能释放等因素影响。2024年第一季度业绩表现强劲，营收同比增长45.73%至2.99亿元，归母净利润同比增长96.06%至8082.01万元。

    公司立足自身178万吨采选产能，积极整合江洛地区资源，计划建设300万吨选矿项目，以提升市场地位。全球锌金属供应面临瓶颈，2023年全球锌精矿产量同比下降0.6%，主要原因包括劳动力不足、极端天气及能源价格上涨。Glencore和Teck预计2026年和2027年锌精矿产量将分别下降约31万吨和7万吨。与此同时，全球精锌消费量在2023年达到1399.3万吨，同比增长1.1%，预计2024年起国内基建投资将增加，带动锌消费增长。

    中邮证券预计金徽股份2024-2026年归母净利润分别为5.18亿元、9.39亿元和10.95亿元，EPS为0.53元、0.96元和1.12元，PE分别为24.82倍、13.69倍和11.74倍。鉴于公司业绩稳步提升及江洛矿区整合的潜力，给予“买入”评级。

    风险提示方面，需关注原材料价格波动、行业政策变化、项目进展不及预期以及下游需求不及预期等因素。财务数据显示，公司2023年营业收入和利润总额分别为1283百万元和394百万元，预计2024年和2025年将分别增长至1669百万元和2734百万元。资产负债率在2023年为43.5%，预计逐年下降至2026年的35.6%。

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