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中铁总混改试点开始酝酿 相关概念股受关注

868             122xingc       2017-01-04      来源:证券市场周刊·红周刊(北京)

  2017年的第一个工作日,股市迎来重大新闻,中国铁路总公司发出混合所有制改革的声音。中铁总混改相关概念股受到极大的关注。

  2017年的首个工作日,中国铁路总公司就发出了混合所有制改革的声音。

  1月3日,中国铁路总公司党组书记、总经理陆东福在“中国铁路总公司工作会议”上表示,2017年要规范和落实铁路两级主体企业权责,推进铁路资产资本化经营,开展混合所有制改革,加大综合经营开发力度,努力提高铁路企业经营效益。

  铁路专家、中国工程院院士王梦恕表示,铁路混改将以试点的方式推进,试点已经在酝酿之中,包括铁路设计领域、省级及以下支线铁路和专项铁路项目或将成为首批“吃螃蟹”者。同时,考虑到铁路干线的特殊性,铁路混改试点不会将其纳入其中。整个铁路领域的混改,将保持“稳中求进”的思路。

  申万宏源表示,铁路行业首次被明确列入混改试点行业,这为长期以来改革缓慢的铁路行业指明了改革方向,改革力度空前。继续看好板块内3只标的股,具体来看,广深铁路是A股铁路客运公司且土地资源丰富,有望受益客运提价及土地综合开发;铁龙物流大力发展特种箱运输且与营口港试点铁海联运,业绩增长迅速;大秦铁路正享受煤炭需求回暖红利,未来有望受益货运混改实现业绩高增长。

  相关概念股:

  广深铁路:受益铁路改革,有望盘活资源,再上台阶

  客运收入为主,路网清算及其他运输服务贡献主要增量:公司主营业务包括客运、路网清算及其他运输服务、货运以及其他业务,2015年各项占比分别为44.5%、37.4%、11.2%和6.9%。客运与路网及其他运输服务占比超8成。其中,广深城际与长途车收入占比分别为14%及25%。

  路网清算及其他运输服务贡献主要收入增量。随着高铁成网,公司为新开线路提供铁路运营和乘务服务等收入也随之而升。该业务板块贡献了2015年收入增长的91%,2016年半年报增长的94%。

  将客运、客运路网清算及其他业务中的列车餐饮、商品销售统一列为客运项目,发现2015年客运项目收入占比83%,2016年半年报为85.5%。

  点名”混改,铁路改革值得期待:中央经济工作会议点名铁路作为混合所有制改革领域,认为铁路行业需要提高投资回报率来吸引更多民间资本、多元化资金作为战略投资者来参与,从务实的角度出发,推动市场化定价机制以及鼓励运营公司多元化经营是两大抓手。

  客运提价受益标的:公司运营广深城际铁路为动车组,138对长途车中有13对动车组、其余为普铁。

  普铁21年未提价,高铁/动车组定价权2016年1月已由发改委下放至铁总,均有提价可能。

  国务院政策鼓励铁路企业盘活闲置土地资源,仍需铁总出台操作细则。根据招股说明书,公司拥有土地面积1180.7万平方米,作价合69元/平方。其中货场、堆场、站台及仓库等合计221.45万平方米,而广深铁路10年间货物运输量下滑了51%,认为部分货场等具备盘活空间,并采用草根调研的方式对此实地抽样考察,发现合理均价1.1万/平,以此作为参照,对应245亿元的资产价值。

  盈利预测及估值:目标价6.32-7.11,预计2016-2018年实现归属净利分别为14.18、15.76及17.03亿元,对应EPS分别为0.2、0.22及0.24元。对应PE25.3、22.8及21.1倍。

  假设明年客运提价落地,并假设:保守的提价幅度10%,保守的提价时点(三季末),乐观的提价组合(高铁/动车10%,普铁30%),乐观的提价时点(一季末),则有以下组合:a.保守幅度与保守时点,2017年EPS0.24元,同比20%,PE21.5倍;b.保守幅度与乐观时点,2017年EPS0.27元,同比34%,PE18.9倍;c.乐观幅度与保守时点,2017年EPS0.26元,同比29%,PE19.6倍;d.乐观幅度与乐观时点,2017年EPS0.33元,同比66%,PE15.2倍。3)PB考量,仍处于低位。由于提价存在不确定性,而铁路属于重资产行业,认为PB估值具备参考价值。

  广深铁路目前PB1.28倍,纵向比较,低于公司十年平均的1.31倍PB;横向比较低于美国铁路公司3倍及日本铁路公司1.9倍PB水平。

  大秦铁路:运量回升超预期,估值低点建议关注

  大秦铁路公布11月生产数据简报:11月份大秦线完成货运量3759万吨,同比增加28.56%;1-11月累计完成货运31284万吨,同比减少14.07%。

  旺季叠加补库存需求,运量水平大幅攀升:继上月大秦线首次同比正增长后,11月货运量大幅攀升,同比增长近30%。主要因为:1)正值冬季煤炭旺季,下游发电站消耗量增大;2)同时煤炭限产力度加大,主要港口补库存需求强烈,秦皇岛港11月份煤炭库存652万吨,同比增加11.37%;3)今年以来黄骅港吞吐能力接近上限,朔黄线对大秦线的分流影响逐渐稳定。

  补库存仍有空间,叠加公路治超,支撑运量持续回暖:截止12月2日,沿海六大发电集团煤炭库存约为1250万吨,仍有10%的上升空间;秦皇岛港煤炭库存距15年高点也低20%以上。另外,主要公路加大超载治理的力度,导致公路相对铁路的成本优势减弱,部分货物将分流至铁路。预计整体运量回升将持续到明年一季度。

  量价或将齐升,高股息率的有望重现:由于年初煤炭供给侧改革,加上行业过去5年自发的坚决去产能,即使明年年初煤炭价格回调,幅度不大,预计大秦线运量明年上半年同比增长15-20%之间。同时,公路运量分流、铁路运力承压,部分铁路局已上调运价,而随着旺季运量持续提升,大秦铁路运价上调概率较大。量价齐升下,预计明年利润增速在20%以上,多年来的高股息得到保障,按历史50%的分红比例,当前股价股息率将超过4%。在大类资产配置荒下,养老资金和银行委外资金逐步入市,权益投资比例逐步增加,类债券类蓝筹股有望受到中长期资金青睐。

  投资建议:大秦线运量回升,未来有提价可能,业绩具备较大的回弹空间,高股息率有望持续。目前P/B约1.23倍仍处于较低水平,基本面持续改善,估值有望修复。

  铁龙物流:稳黑增白助力,业绩降幅收窄

  公司前三季度实现营收47.69亿元,同比降3.94%;实现归母净利1.93亿元,同比降17.09%。业绩降幅较半年报进一步收窄,符合预期。

  业绩降幅逐步收窄,符合预期:从单季度来看,2016年公司Q1/Q2/Q3营收同比变化率分别为-6.14%/-20.45%/+18.28%,对应归母净利润同比变化率分别为-28.94%/-10.91%-11.99%。认为业绩降幅收窄明显,拐点可期。

  多式联运、稳黑增白,公司集装箱运量增速可期:在国家大力提倡物流业降本增效的背景下,以集装箱为载体的多式联运模式正在全国范围内加快推广;结合铁总“稳黑增白”政策与为期一年的超限超载整治活动,对公司的特箱业务继续保持乐观。3月以来,公司购置的新箱逐步推入市场,为该项业务打开了成长空间,全程物流服务比例的提升也使得特箱业务在未来更具竞争力和盈利能力。

  铁总换帅,改革预期进一步提升:铁总换帅之后,市场对铁路改革的预期将会进一步提升,而铁总在投融资制度改革和货运组织改革方面的相关举措将成为公司未来的潜在利好。

  考虑到公司目前估值仍处于较低水平、铁路货运“白货”增长不断创新高、以及公司新业务布局的协同效应,预计公司2016-2018年EPS分别为0.20元、0.22元和0.25元,对应PE30.78、27.86、24.91倍。

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